【长城TMT】佳力图2022年报点评：四季度业绩明显修复，数字经济助力公司持续发展

全年业绩下滑，四季度明显修复。2022年，公司实现营收6.25亿元，同比-6.33%；实现归母净利润0.37亿元，同比-57.13%；毛利率26.65%，同比-1.26pct；利润率5.84%，同比+7.60pct。单四季度来看，公司实现营收2.13亿元，同比+44.16%，环比+32.30%；实现归母净利润0.16亿元，同比+33%，环比+1500%。截至2022年底，公司在手订单7.37亿元，全年订单较往年有所增长，但由于外部客户订单交付延迟以及主材成本上升等因素导致业绩有所下滑。

精密空调收入持续增长，智能一体化机房产品因交付推迟影响收入。从各业务表现来看，1）精密空调，实现营收3.62亿元，同比+18.09%，主要是公司加大新产品开发，同时扩大电力、数据中心等多行业客户的开拓；2）机房环境一体化产品，实现营收2.24亿元，同比-30.57%，主要是外部环境导致客户在开工和交付上有所延迟，但框架合同订单将在2023年执行完毕；3）代维服务，实现营收0.25亿元，同比-3.09%。在现有的通信客户之外，公司也积极向电力、数据中心等客户进行开拓，我们认为，随着公司积压订单的逐步交付，以及新客户的不断拓展，未来各业务有望快速回升。

费用率有所上升，持续加大研发投入。从费用端来看，2022年，公司期间费用1.27亿元，同比+8.55%，其中，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为0.54/0.27/0.04/0.42亿元，同比分别-5.26%/+17.39%/-20.00%/+31.25%；期间费用率为20.48%，同比+2.88%，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为9%/4%/1%/7%，同比分别+0.09/+0.87/-0.06/+1.98pct。单四季度来看，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为0.14/0.07/0.17/-0.02亿元，同比分别持平/+16.67%/-300.00%/+54.55%，环比分别-6.67%/持平/-166.67%/+70.00%。公司持续加大研发投入，主要投向带封闭式高效冷却循环的通信模块、数据中心冷冻站集中控制系统、CPU液冷技术等20项在研项目，截至2022年末，公司拥有的核心技术有43项。我们认为，随着公司持续推动产品和技术的创新研发，不断加强为客户提供完善服务的能力，公司有望持续提升品牌力和竞争优势，有助于客户的维护和市场的持续开拓。

公司始终将技术研发放在首位，坚持以技术为驱动。截至2022年，公司配备有106人的专业研发技术队伍，掌握了43项国内领先的核心技术，公司及子公司已获得25项国家发明专利，174项实用新型专利，39项软件著作权，始终处于行业的前沿。

云计算等新兴产业快速发展，数据中心基础设施建设迎发展新机遇。随着国家对数字经济新兴产业的重视，对云计算、下一代网络的积极推进，国内数据中心基础设施市场迎来新的发展机遇。一方面，基于云计算的数据中心建设进一步推进，并成为不少政府园区关注引进的重点；另一方面，基于移动互联网的应用发展迅速，SNS、电子商务、视频等业务的大规模增加给数据中心基础设施市场带来了持续增长，从而对机房环境控制产品的需求仍然较为旺盛；此外，数据量的爆发式增长，也推动了数据处理方式的巨大变革，传统数据中心要面对能耗、管理效率、高可用性、安全和业务持续性等一系列挑战，对机房环境控制提出了新的需求，行业也迎来巨大的市场机遇。而公司自身具有多年的数据中心等精密环境控制领域产品研发制造经验、信息机房环境保障经验、数据中心基础环境设施维护经验，项目工程实施和售后服务经验等优势，有望享受行业增长红利获得快速增长。

收购、参股行业内优质企业，优化产业结构。2022年7月，公司全资收购北京瑞达云迅科技有限责任公司100%股权；2022年8月，公司通过瑞达云讯增持上海电信住宅宽频网络有限公司，增持后合计持有上海电信宽频40%股权。1）瑞达云迅致力云视频业务和SD-WAN网络加速服务，以及面向不同行业的互联网组网、互联网通信等产品的研发和运营，其多款产品已经与中国电信建立了深度的合作。通过此次收购，瑞达云迅将对公司主营业务及数据中心项目形成互补，助力公司打造绿色节能一体化大数据解决方案产品以及数据服务体系。2）上海电信宽频主要经营业务为基础电信业务，宽带网络的开发，宽带网络的多媒体信息服务，楼宇智能化建设，网络及电子信息技术咨询服务等。通过此次加大持股比例，公司与上海电信宽频形成战略合作关系，以上海为主要目标市场，在双碳背景下，拓展节能改造、数据中心服务平台业务。

技术商业化落地不及预期；市场拓展不及预期；原材料价格波动；宏观经济波动风险。